制造业PMI显示市场需求短期有所改善

5月官方和汇丰中国制造业PMI均出现回升趋势，市场需求短期有所改善，但总体而言制造业下行的压力难言缓解。

　　国家统计局数据显示，5月官方PMI为50.2%，较前值微升0.1个百分点，连续三个月位于荣枯线上方。从PMI分项来看，生产和新订单指数上升是推升PMI的主要因素。新订单和新出口订单双双上升，新订单和新出口订单环比变化分别为0.4个百分点和1.2个百分点。

　　民生证券宏观研究员张榆分析称，尽管房地产和制造业投资在去产能和去库存压力下继续回落，但PPP和地方债务置换加大基建托底力度，带动内需扩张。同时，货币政策宽松使人民币实际有效汇率升值放缓，叠加欧洲经济复苏，外需也有所企稳，但依然位于荣枯线之下，产能输出效果并不明显。

　　申万宏源首席宏观分析师李慧勇也认为，前期一系列稳增长政策的效果正在逐步显现，市场需求短期有所改善。自去年四季度以来，外需订单伴随海外主要经济体尤其是美国经济复苏的放缓，处于下行趋势之中，新出口订单指数连续8个月处于分界线以下的衰退区域，5月跌幅有所收窄。

　　从制造业生产方面看，企业采购备货活动较为积极，前期较为强势的生产和采购指标继续扩张。

　　5月制造业PMI中，产出指数上升0.3个百分点，原材料采购指标大幅上升2.2个百分点，两者均处于荣枯线以上。

　　李慧勇认为，需求短期改善促使制造业企业生产活动进一步加快，企业增加原材料的采购量，采购备货的意愿较高，同时成品库存去化速度有所加快。

　　5月产成品库存下滑了0.5个百分点，连续第二个月出现下降趋势。从业人员指数比上月回升0.2%，但仍低于荣枯线。

　　虽然5月制造业PMI小幅扩张，但仍创下历史同期的新低，制造业下行的压力难言缓解，在产能严重过剩的情况下，未来制造业还将面临库存去化的压力。

　　张榆称，目前仅一线城市地产销售回暖，三四线城市房地产销售继续下行，全国房地产销售底部未见明显底部，房地产投资反弹短期难见拐点。PPI转正遥遥无期，重工业产能仍将面临长期去化压力，进而制约资本开支。劳动力成本上升和全球贸易再平衡，外需再难成救国奇兵。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌表示，当前无明显稳固复苏迹象，外需前景堪忧。制造业扩张乏力，加之融资条件紧张，宽松政策力度有待加强，预计未来数周内或有50基点降准。

　　中金公司预计，宽松的宏观政策以及经济活动的初步企稳迹象未来可能进一步支持PMI回升。虽然5月制造业PMI有所改善，但受工作日效应影响，5月经济活动指标仍将处于弱势，预期宏观政策将保持宽松，以支持经济的周期性复苏。考虑到今年3月以来央行加大货币放松力度，预计投资需求有望于三季度末加快复苏。