阿里合伙人制获美国认可 赴港上市或仍为首选

　在合伙人制被港交所拒绝之后，阿里巴巴IPO一事便一直未有进展。不过，日前一则美国两大交易所对合伙人制表示欢迎的消息，却给阿里带来了极为积极的影响。同时，也有分析认为，阿里赴港上市也并非绝无可能。

　　据北京青年报报道，美国纽约交易所及纳斯达克两大交易所的相关市场人士昨日透露，已经和阿里巴巴集团展开了实际性接洽。两大证券交易所对阿里巴巴合伙人制度表示欢迎和认同。而此前，阿里巴巴的合伙人制度遭到香港的明确拒绝。业界就有消息称，阿里巴巴将放弃在香港上市，改赴美国。

　　对此，报道也援引阿里巴巴集团新闻发言人昨日向有关媒体确认表示，公司已获得纽交所和纳斯达克接受阿里合伙人机制的书面确认，阿里合伙人机制包括其对董事会的提名权完全符合上市规定。

　　在香港受阻的合伙人制度在美国竟然获得欢迎，一位摩根士丹利人士评价说，阿里合伙人机制是难得的制度创新。对于这一制度，阿里巴巴集团描述为：“合伙人机制能够使阿里巴巴的合伙人，即公司业务的核心管理者，拥有较大的战略决策权，减少资本市场短期波动影响，从而确保客户、公司以及所有股东的长期利益。无论选择在哪里上市，对这一机制创新的理解和接纳，是我们的基本要求。”

　　硅谷一位负责上市事务的律师也认为，阿里巴巴在美国上市并不存在技术障碍；由于雅虎持有阿里24%的股份，因而美国市场定期可以从雅虎财报了解到阿里的相关财务数据。而阿里在财务与合规方面，也容易与美国市场的监管要求对接，在信息披露方面不会有太多适应问题。

　　另外，第一财经日报也援引IBM资深战略分析师王祺的观点表示，“如果最后选在美国上市，纳斯达克的可能性更大。”虽然纽交所也曾有巨人网络等上市的先例，但是，纳斯达克的风格比较适合阿里巴巴，同类的eBay、亚马逊等都选择在纳斯达克上市。

　　赴港上市或仍有可能

　　虽然此前因为合伙人制度，阿里巴巴与港交所擦身而过，而此次纽交所与纳斯达克也纷纷向阿里伸出了橄榄枝，但有分析认为，阿里赴港一事似乎仍存可能。

　　据第一财经日报报道，截至目前，阿里巴巴尚未正式公布上市地点。仅从程序上来看，阿里巴巴也尚未向港交所递交招股书。

　　另一方面，在舆论的争议下，港交所也尚未通过正式途径对外表态，是否接受阿里巴巴在港上市。

　　对此，报道援引一位接近阿里IPO项目的投行人士介绍表示，“香港的窗口并未关闭，目前仍是最适合上市的首选地；赴美上市只是阿里IPO的B计划。”虽然面临能否保持控制权的巨大风险，但对于阿里巴巴集团来说，香港的监管环境更熟悉，商业模式更易被投资者理解，估值和投资者的认可度更高。

　　上述人士分析称，如果阿里巴巴在美上市，将带来一场不亚于Facebook上市的资本“裙带效应”，虽然可以通过对现有大股东发行部分无表决权股份，解决控制权上的风险，但又面临更复杂的监管以及成长风险。

　　“阿里方面一直希望保持上市后股价的长期增长性，但Facebook上市后股价低迷的状况堪为前车之鉴。”该人士还透露，目前，阿里仍在与港交所沟通。

　　另外，中国经营报也报道表示，一旦赴美IPO，阿里巴巴至少面临支付宝事件重提、估值风险与淘宝假货纠纷等三重障碍。

　　而即使排除了前两大顾虑，“假货”问题也仍然是阿里登陆美国资本市场不得不考虑的问题。尽管美国贸易办公室已将淘宝网从其全球“恶名市场”的年度名单中除名，但是对于小卖家的管控，仍然是淘宝最难驾驭的部分。法律界资深人士赵占领认为，“一旦阿里登陆美国股市，有可能面临大量的集体诉讼和公益诉讼。而知识产权方面的诉讼给阿里带来不仅仅法律问题那么简单，势必也会影响投资者的信心与股价波动”。

　　由此可见，诸多顾虑决定马云很难将阿里上市带向美国。在接近阿里的人士看来，阿里上市最终选择的非常有可能就是一条香港出发回到香港的路。

　　此外，对于阿里IPO一事，第一财经日报援引美国雅虎公布的2013年第三季度财报表示，雅虎持股的阿里巴巴集团在4月1日至6月30日的3个月内，总营收为17.37亿美元，同比增长71%；净利润6.69亿美元，同比增长两倍。

　　值得注意的是，阿里巴巴第二季度的净利润率达到41.3%，这一水平远远高出其已经上市的美国同行，亚马逊和eBay今年一季度净利润率分别仅为0.51%和18.1%。

　　而尽管阿里巴巴一直强调IPO没有时间表也未提交申请，但其市值一直被外界关注。近期花旗的报告认为，按照阿里巴巴同行平均的2014年前瞻市盈率23倍计算，阿里巴巴集团的估值有望达到900亿美元。

　　报道还援引摩根士丹利分析师预计表示，阿里巴巴集团今年的营收将达到74.8亿美元，明年的营收将增长44%。与此同时，今年的营收预计将增长大约59%，这一增幅与Facebook首次公开招股时预计的营收增幅类似。

　　前述接近阿里IPO项目的投行人士也表示，“阿里巴巴自身也在加快IPO步伐”。虽然阿里巴巴现金流充裕，但此前，阿里巴巴B2B从港交所私有化及回购股份时的银团贷款（前者约贷款25亿美元，后者约借款20多亿美元），仍需支付利息；其次，资本市场瞬息万变，毕竟阿里还有雅虎、软银两个股东，对于阿里而言，越早IPO越有利。

　　收购蘑菇街传闻再起

　　而值得一提的是，据每日经济新闻报道，在准备赴美IPO的同时，阿里巴巴还在为自己的估值继续造梦。

　　10月19日，据新浪微博认证为浙商创投投资部副总经理的用户“创投李军华”透露，阿里巴巴即将收购国内社交导购平台蘑菇街，金额约为2亿美元。

　　据悉，蘑菇街于2011年2月14日上线，是目前国内最火的购物分享社区，目前注册会员数已经超过5000万。事实上，这一消息早在今年6月便传出了，不过和此前官方迅速澄清不同，阿里巴巴新闻发言人此次表示对这一传闻不予置评。

　　报道表示，此前，淘宝网在购物、图片社区等领域已经做过不少尝试，并且推出了“顽兔”等社区产品，但是在用户增长、用户活跃度等数据上远不及蘑菇街、美丽说等新兴购物分享社区。每日经济新闻了解到，在2012年淘宝网的30亿元分成金额中，蘑菇街、美丽说等导购网站占比21%。

　　这一现象不能不引起阿里的警惕，随后，淘宝网开始调整商品端口调用，并开始与更多垂直化的网站合作，目的便是限制一家独大的问题，让多家均衡发展。

　　此外，报道还表示，去年11月，纪源资本副总裁证实，由纪源资本投资C轮的女性导购社区美丽说已获得D轮融资，领投方为腾讯。

　　业界猜测，腾讯投资美丽说或为战略投资。该公司在电商布局方面一直缺少拳头产品，因而选择投资并购方式涉足电子商务，腾讯投资美丽说，或为美丽说提供大量资源和入口。

　　对此，报道也援引独立电商观察人士鲁振旺分析表示，在腾讯已经投资美丽说的前提下，阿里投资蘑菇街不是没有可能发生，如果双方可以达成收购协议，淘宝网将可以趁此弥补在社区类产品运营上的不足。“两者的融合更有利于淘宝社会化和小而美的转型。”

　　但有接近阿里巴巴的人士认为，这一估值太高，或许并不属实。